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配套文件連續發布國企改革進入關鍵階段 資本市場大有可為

  國企改革正進入關鍵階段。

  11月12日,中共中央政治局委員、國務院副總理、國務院國有企業改革領導小組組長劉鶴主持召開國務院國有企業改革領導小組第三次會議。會議提出,未來3年是關鍵的歷史階段,要落實好國有企業改革頂層設計,抓緊研究制定國有企業改革三年行動方案,明確提出改革的目標、時間表、路線圖。

  就在本次會議前幾天,國資委連續發布兩個央企改革配套文件。11月8日,國資委發布《中央企業混合所有制改革操作指引》(以下簡稱《操作指引》),從混改的基本操作流程、“混資本”與“改機制”操作要點等方面,對中央企業實施混改的各個事項做了明確和細化。國資委11日印發《關于進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》(以下簡稱《通知》),分別從科學制定股權激勵計劃、完善股權激勵業績考核、支持科創板公司實施股權激勵、健全股權激勵管理體制等方面做出完善。

  一系列文件的發布以及國企改革領導小組第三次會議的召開,均向市場傳遞出國企改革加速的強烈信號。其中,多個文件在具體操作和量化中,均對資本市場作用的發揮寄予厚望。

  混改進入加速期

  近年來,中央企業混合所有制改革步伐加快,改革成果令各方矚目。數據顯示,中央企業已經實施混改3700多項,引入非公資本超過1萬億元人民幣,混合所有制企業戶數占比超過70%,比2012年底提高近20個百分點;中央企業資產總額的65%已進入上市公司,營業收入的61%、利潤總額的88%來自于上市公司。

  但從實際操作看,依然有一些央企改革動力不足、改革操作不清。對此,國資委相關人士此前表示,不敢混、不愿混、為混而混、一混了之、重混輕改等問題仍然存在,反映出有的企業對混改的目的、意義認識不清,混改目標和路徑不明確。

  在這樣的情況下,8日晚間發布的《操作指引》,從具體操作方面做出了詳細規定,無疑受到各方高度關注。《操作指引》明確表示,中央企業所屬各級子企業通過產權轉讓、增資擴股、首發上市(IPO)、上市公司資產重組等方式,引入非公有資本、集體資本實施混合所有制改革,相關工作參考此次發布的《操作指引》。

  從具體操作流程看,《操作指引》表示,央企所屬各級子企業實施混改,一般應履行以下基本操作流程:可行性研究、制定混合所有制改革方案、履行決策審批程序、開展審計評估、引進非公有資本投資者、推進企業運營機制改革。以新設企業、對外投資并購、投資入股等方式實施混合所有制改革的,履行中央企業投資管理有關程序。

  值得注意的是,《操作指引》明確,中央企業“混資本”環節要在產權市場、股票市場等平臺公開、公平、公正進行,并對“混資本”過程中的資產審計評估、通過產權市場實施混改、通過股票市場實施混改的相關規定、工作程序、重點關注事項等進行了規范。而在“改機制”方面,要求推動混改企業轉變運營機制。

  國資委有關負責人表示,《操作指引》的出臺,為央企開展混改提供了系統的操作指南,有利于央企規范混改工作流程,深化混改內涵,以“混資本”促進“改機制”,切實提高中央企業競爭力、創新力、控制力、影響力和抗風險能力,夯實社會主義基本經濟制度的微觀基礎。

  股權激勵力度加大

  在國企改革中,股權激勵機制無疑也是一個熱點問題。

  從近些年改革實踐看,多個建立完善國有控股上市公司股權激勵的文件相繼出臺,從總體上構建了國有控股上市公司規范實施股權激勵的政策框架體系,部分央企控股上市公司也照此開展了股權激勵,但總體來看,實施股權激勵的央企控股上市公司數量和比例仍然存在明顯不足。

  國資委前不久公布的數據顯示,截至目前,僅有45家中央企業控股的92戶上市公司實施了股權激勵計劃,占中央企業控股境內外上市公司的22.8%。

  國資委有關負責人表示,股權激勵與業績考核相掛鉤是促進企業關注股東回報、實現長期成長、提高收益質量的必要和重要機制,也是國有企業控股上市公司實施股權激勵多年以來探索出的有效經驗。但是,業績考核要求過于剛性,也成為了部分央企控股上市公司不愿意開展股權激勵嘗試的重要原因。

  因此,11日印發的《通知》強調,股權激勵的業績考核,應當體現股東對公司經營發展的業績要求和考核導向,業績考核目標要結合公司經營趨勢、所處行業發展周期科學設置。

  值得注意的是,本次《通知》還專門提出了“支持科創板上市公司實施股權激勵”,并給出了有針對性的操作指南,其中特別明確了尚未盈利的科創板上市公司股權激勵方式。

  東方財富證券研究表示,從過往實踐經驗看,推出股權激勵計劃的公司,營收、利潤增速水平在整體上要高于無股權激勵計劃的公司。此次《通知》進一步明確了實施股權激勵的規范性要求,為進一步完善央企控股上市公司中長期激勵提供了政策保障,有望促進相關改革加速落地。

  資本市場是重要平臺

  不管是央企混改,還是股權激勵,都涉及資本市場這一重要資源配置平臺。

  國資委公布的混改《操作指引》在“引進非公有資本投資者”方面提出,通過股票市場引進非公有資本投資者,主要方式包括首發上市(IPO)和上市公司股份轉讓、發行證券、資產重組等。而股權激勵的《通知》直接面對的就是“中央企業控股上市公司”,提出的股權激勵方式一般為股票期權、股票增值權、限制性股票等方式。

  而在本輪深化國企改革中,各地方對于充分利用各類資本市場,大力推進國有資產資本化、證券化等方面也有明確目標。北京市此前出臺的《關于深化市屬國有文化企業改革的意見》提出,大力推進國有文化企業通過多種形式進入主板、中小企業板、創業板、新三板、區域性股權市場、機構間私募產品報價與服務系統進行融資,支持已上市企業通過公開增發、定向增發等方式進行再融資。深圳國企綜改實驗在資產證券化方面提出,將實施“上市公司+”戰略,依托國內外多層次資本市場,大力推動國有企業上市,創造條件實現集團公司整體上市。

  實際上,近年來,資本市場在促進國企改革、公司治理、資產重組等方面,已經發揮了不可替代的重要作用,不少國有企業通過資本市場的重組并購,實現了涅槃重生。此前,中國聯通混改、中國神華和國電電力整合、招商公路吸收合并華北高速等一系列國企改革,均在資本市場上引發高度關注。天風證券首席經濟學家劉煜輝表示,資本市場的靈魂就是整合、并購和重組,中國經濟結構轉型重構對資本市場而言,映射的就是產業整合并購重組。

責任編輯:韓昊
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