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“兩難”之下逆周期調節應更加多元化

  央行在近日發布的《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》中提出,面對國內外形勢復雜嚴峻、困難挑戰增多、經濟下行壓力持續加大的情況,要加強逆周期調節,同時要防止通脹預期發散。

  應該說,加強逆周期調節與防止通脹預期發散是一對“兩難”關系,既要通過貨幣政策發力來穩增長,又要杜絕大水漫灌,管理好通脹預期,這折射出央行在“兩難”之下尋求平衡的目標。報告指出,全球經濟增速放緩,增長動能不足,貿易摩擦與地緣政治等不確定性形成拖累;在“低增長、低通脹、低利率”的環境中,全球金融脆弱性繼續累積。在此局面下,我國很難完全獨善其身,經濟下行壓力持續加大,部分企業經營困難較多。總之,復雜的內外環境,是貨幣政策面臨“兩難”“多難”的由來,而央行勢必要在“兩難”下尋求平衡,這是應對經濟下行壓力所必需的。

  但是,逆周期調節舉措如果偏向單一,尤其是如果過于倚重貨幣政策,將難以應付“兩難”“多難”、矛盾重重的復雜形勢。如果貨幣政策既要顧及總量控制,又要兼顧結構調整,效果難免會打折扣。因此,在“兩難”之下,逆周期調節需更加多元化,貨幣政策、財政政策、區域政策、消費政策、就業政策應“多頭發力”、相互配合,在加力的同時避免推升通貨膨脹,以取得預期效果。

  結合當下形勢來看,在多元化的逆周期調節“工具包”中,貨幣政策應保持定力,做好自己的事。報告提出,下一階段,在控總量上,要繼續實施好穩健的貨幣政策,保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長;在調結構上,要發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用,更好地服務實體經濟。需要看到,做好控總量和調結構這兩件“眼前事”,才能維護好我國在主要經濟體中少數實行常態貨幣政策國家的地位,從而為深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系,建設現代中央銀行制度等更長遠目標贏得更大空間。

  在“工具包”中,財政政策應承擔更多具體、指向性明確的作用。在本輪逆周期調節加力中,財政政策的重點是穩投資,抓手是地方專項債。11月13日召開的國務院常務會議決定,將完善固定資產投資項目資本金制度,降低部分基礎設施項目最低資本金比例;11月14日召開的部分省份經濟形勢和保障基本民生座談會強調,各地要抓住國家提前下達地方政府專項債額度、降低部分基礎設施項目最低資本金比例等機遇。上述舉措,旨在破解基建投資中的資金短缺問題,從而釋放出基建對經濟的托底作用。除了專項債,PPP、企業債以及權益型、股權類金融工具等,都是穩投資中可以重點考慮的工具,各項工具相互配合使用,方能全面地解決基建投資資金短缺問題。

  總之,財政政策加力可以更好地修復和提振企業低迷的信用端,對于降低企業負擔、促進企業盈利、提振企業投融資意愿的效果較好,是逆周期調節中的重要一環。

  此外,區域政策、消費政策以及就業政策,也應在逆周期調節加力中扮演更重要的角色。各區域的戶籍制度改革應加快步伐,釋放出更多要素自由流動的紅利;消費方面,穩定生豬生產、走出結構型通脹是當務之急,并應培育汽車、家電、電子等消費新增長點,從供給、流通和保障環節入手,激發三四線城市和農村等“下沉市場”的消費潛力;同時,應繼續把穩就業放在“優先級”,促進支持靈活就業的新業態發展,穩定吸納重點群體就業的服務業和傳統制造業。上述政策,都是逆周期調節“工具包”中不可或缺的組成部分。綜合運用多元化的逆周期調節工具,宏觀政策才能在“兩難”之中保持定力和從容,取得更好的成效。

責任編輯:袁浩
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