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LPR改革助推貸款利率市場化

以市場化改革方式降低貸款實際利率政策效果初顯

  央行啟動貸款市場報價利率(LPR)改革已逾3個月。自8月20日首次發布新LPR,至10月21日第三次發布新LPR,1年期LPR已較同期限貸款基準利率低了15個基點,5年期LPR較同期限貸款基準利率低了5個基點。

  中信證券研究所副所長明明表示,LPR形成機制改革邁出了“利率并軌”的關鍵一步,而“利率并軌”的最終目標之一就在于疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導,推動貸款利率市場化。從LPR改革的直接影響來看,LPR水平的下降通過商業銀行貸款定價行為將會傳導至實體經濟,有利于降低企業貸款利率和實體經濟的融資成本。

  近日,央行發布了三季度貨幣政策執行報告,披露了LPR改革近一段時間來的運行情況。9月份新發生貸款中,運用LPR定價的占比已達到46.8%,其中主要運用于企業貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現,市場利率向貸款利率的傳導效率提升,帶動企業貸款利率下降,9月份新發放企業貸款利率較2018年高點下降了0.36個百分點,初步體現了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

  對于下一步利率市場化改革,央行表示,將改革完善商業銀行貸款市場報價利率(LPR)形成機制,通過宏觀審慎評估(MPA)考核等方式推動銀行更多運用LPR,堅決打破銀行通過協同行為設定貸款利率隱性下限,疏通貨幣政策傳導,推進貸款利率“兩軌合一軌”,以市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低。健全央行政策利率體系,增強利率調控能力。發揮好市場利率定價自律機制作用,維護公平定價秩序,保持銀行負債端成本基本穩定。

  MLF利率下降:促進降低社會融資成本

  “本次LPR改革最大特點是以1年期中期借貸便利(MLF)為基準,報價行按照各自資金成本、風險溢價及市場供求等因素確定LPR。”中國銀行國際金融研究所研究員梁斯說,從形成機制看,LPR與MLF政策利率直接掛鉤,央行操作能夠直接影響LPR走勢,這將大大增強央行調控效力。

  由此,MLF成為LPR的關鍵變量,MLF利率走勢備受市場關注。此前,國務院常務會議強調要推動最終貸款利率明顯下降,因此市場普遍預期央行將通過調低MLF利率引導LPR下降。從新LPR的前三次報價來看,8月、9月份LPR報價依靠銀行普遍調低加點幅度,LPR下行11個基點;10月份,在MLF操作利率按兵不動的情況下,1年期LPR也維持在4.2%,未延續此前的下行趨勢。

  11月5日,在央行續作MLF的同時,MLF利率由3.3%下調至3.25%,為2018年4月份以來首次調降,超出市場預期。

  三季度貨幣政策執行報告表示,MLF中標利率下降促進市場風險偏好上升,提振了信心,是金融機構平均邊際資金成本降低的體現,有助于推動降低企業實際貸款利率,促進降低社會融資成本。

  11月15日,央行新作2000億元MLF操作,此舉也超出了市場預期。此前3個月,央行在每月中旬均開展了MLF操作,這些操作均發生在銀行間同業拆借中心公布LPR報價的前一周。其中,10月和11月中旬兩次都屬于在沒有MLF到期的情況下新作MLF。

  明明表示,此舉是為加大MLF操作規模、提高操作頻率來強化LPR錨的作用。央行通過提高MLF操作頻率來加大對LPR報價的指導,也通過加大MLF操作規模投放中長期流動性來引導資金成本下行,最終引導LPR下行,以實現降低實際融資成本的目的。

  梁斯提示,要持續關注市場利率和最終貸款利率走勢,及時評估政策效果。貨幣政策調整存在滯后性,此前LPR調整后效果顯現需要時間,后續要做好流動性總量管理工作,密切關注政策落地情況,在降低企業融資成本和商業銀行穩健經營之間做好政策平衡。

  研究出臺存量貸款利率基準轉換方案

  LPR改革后,央行要求各銀行盡快在新發放的貸款中主要參考LPR定價,提出“358”要求,即截至2019年9月末,全國性銀行業金融機構新發放貸款中,應用LPR作為定價基準比例不少于30%;截至12月末,不少于50%;截至2020年3月末,不少于80%。

  同時,央行堅決打破過去部分銀行協同設定的貸款利率隱性下限,并將LPR運用情況納入MPA和自律機制管理中。下一步抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉換方案。

  LPR改革后將對商業銀行產生持續性影響,商業銀行應采取措施進行應對。梁斯表示,商業銀行要穩步推動LPR定價覆蓋面。央行近期提出正在研究存量貸款轉向LPR定價,考慮到改變定價基準涉及利率風險管理、客戶關系維護等問題,銀行在運用LPR進行新增貸款定價時,也要推動存量合同管理,積極研究存量貸款換錨問題,保證業務的平穩過渡。

  梁斯進一步表示,商業銀行要更好平衡資產負債關系,理順利率傳導機制鏈條。第一,要繼續強化FTP建設,通過內部收益曲線融合增加FTP定價的科學性和合理性,理順內部利率傳導機制,為合理確定風險溢價建立基礎。第二,要進一步強化利率風險管理能力、基準利率合同重定價能力,并綜合運用利率衍生工具降低利率風險。第三,要繼續推動業務轉型,拓寬盈利來源。

  目前,銀行存款利率很大程度仍然由存款基準利率決定,這就使得銀行在負債成本并未改變的情況下利差收入減少,利潤空間收窄。明明認為,長期以來,商業銀行市場競爭主要靠價格戰而非特色的產品和服務,產品和服務同質化較嚴重,核心競爭力和經營活力缺失。LPR改革考驗銀行差異化競爭能力,這也是金融供給側改革的重要步驟。

責任編輯:袁浩
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