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如何看待5月份金融統計數據?專家們認為:

貨幣政策逆周期調節力度仍可能加大

  6月12日,央行公布數據顯示,2019年5月末M2余額189.12萬億元,同比增長8.5%;M1余額54.44萬億元,同比增長3.4%;新增人民幣信貸1.18萬億元;社會融資規模增量1.4萬億元,存量211.06萬億元,同比增長10.6%。

  “M2增速維持相對穩定,與上月末持平。”交通銀行金融研究中心報告指出,這主要受正負兩方面因素的綜合影響,信貸增量反彈以及積極財政推動M2增速向上,而外部不確定性又可能拖累M2增速,兩者對沖作用下使得增速與上月持平。對此,中國民生銀行首席研究員溫彬也談到,“盡管財政存款比去年同期少投放987億元,但在外儲規模再次回升、信貸投放持續平穩的情況下,M2增速保持穩定。”

  5月份社會融資規模增量1.4萬億元,同比多增4466億元;社融存量同比增長10.6%,增速保持在兩位數以上。

  從結構看,表內信貸和債券等直接融資是社融保持平穩的重要支撐;表外融資持續萎縮,當月委托貸款、信托貸款、未貼現承兌匯票合計減少1453億元,其中,委托貸款減少631億元,信托貸款減少52億元,未貼現銀行承兌匯票減少770億元,三者存量在社融中占比已降至11.2%。從直接融資看,企業債券融資476億元,同比多增858億元;地方政府專項債券融資1251億元,同比多增239億元,地方專項債發行力度持續加大;股票融資259億元。

  “非標融資負增長,是2018年以來的常態。”聯訊證券首席經濟學家李奇霖判斷,由于此前銀保監會下發了《關于開展“鞏固治亂象成果 促進合規建設”工作的通知》,對信托業務亂象進行整治,信托貸款由正轉負可能僅是開端,未來可能會繼續維持負增長。

  溫彬表示,展望未來,表外融資在社融中占比有望進一步下降,信貸、債券、股票“三支箭”顯然已成為社融企穩的重要支撐。

  總體來看,外部經濟壓力繼續直接體現在信貸數據上。5月份人民幣貸款增加1.18萬億元,同比多增313億元。交通銀行金融研究中心報告指出,5月信貸增量環比回升,季節性特征明顯。與近兩年同期相比,增量也小幅上升。然而增幅不及預期一定程度上體現了當前實體經濟運行仍存在壓力。從結構看,居民中長期貸款增長4677億元,高于近兩年同期。而非金融企業中長期貸款單月增長僅2524億元,較去年同期4031億元大幅少增。投向結構進一步反映出當前國內經濟所面臨的壓力,其中居民中長期貸款增長一定程度反映了近期部分城市房地產相關政策似有松動的現象。李奇霖也談到,5月份信貸總量并不差,略高于2017年和2018年同期,這與央行定向降準釋放中長期流動性有關,但企業中長期貸款規模偏低、結構不佳的問題再次顯現。“結合5月PMI指數繼續回落,5月份進口數據收報負值,說明企業目前融資需求較為低迷,在經濟有所承壓的背景下,對未來企業中長期信貸不宜過于樂觀。”中信證券固收團隊在最新的報告中強調。

  對于下一步的貨幣政策操作,交通銀行金融研究中心報告認為,目前貨幣政策持穩健、松緊適度的基調,然而國內實體經濟的壓力以及外部不確定性可能帶來的負面沖擊使得適時“加大貨幣政策逆周期調節力度”仍有必要。當然,考慮到貨幣政策執行的效果,以及一段時間以來央行貨幣投放的主要方式,定向精準滴灌仍是逆周期調節的主要方式。

  對此溫彬也表示,當前M2、社融及信貸等金融數據整體平穩,市場流動性合理充裕。隨著全球14家央行宣布降息,美聯儲貨幣政策轉向“鴿”派,我國央行貨幣政策調控靈活度將進一步增加,預計央行一方面會繼續使用數量型貨幣政策,通過加大公開市場操作力度、定向降準等保持金融體系流動性合理充裕;另一方面,有望再次啟用價格型貨幣政策,即通過調降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息,同時逐漸建立從政策利率向市場利率傳導的有效機制,引導實體經濟融資成本下行。

責任編輯:袁浩
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