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衍生品擴容開啟 資本市場深改新篇

  工欲善其事,必先利其器。在我國資本市場步入全面深化改革的當下,金融衍生品近一段時間迎來一波擴容高潮。先是權益類金融衍生品期權,滬深交易所、中金所推出股指期權獲證監會原則同意,接著是商品期貨交易所的商品期權,大商所就鐵礦石期權、鄭商所就PTA、甲醇和菜籽粕期權的合約條款向社會公開征求意見,特別是兼具商品屬性和金融屬性的黃金品種,上期所已就黃金期權合約公開征求意見,未來黃金期權將成為黃金期貨的有效補充。

  擴大股票股指期權試點、豐富商品期權品種,是資本市場創新發展的又一重要舉措,是市場穩健發展的內在需求,對于A股和衍生品市場長期持續穩健發展意義重大。我國資本市場在近30年的發展中,從無到有、從小到大,取得了令人矚目的成就。目前,股票市場、債券市場和商品期貨市場規模均居世界前列,國際影響力日益增強。但仍要看到,我國資本市場風險管理體系仍不完整,實體企業對投融資和風險管理的迫切需求仍沒有得到充分滿足。

  資本市場的發展歷程就是不斷改革創新的過程。2017年3月上市的豆粕期權成為國內首個商品期權,隨后白糖期權、銅期權等多個期權品種相繼成功上市,運行情況穩健。這些先例經驗反映出國內衍生品市場規則體系正逐步完善成熟,也驗證了期貨市場“五位一體”的期貨監管協調工作機制在新產品推出前后對于防范風險、規范市場運行效果顯著。

  隨著資本市場全面改革邁向縱深,市場參與主體需要更加多元化、個性化的風險管理工具。以衍生品擴容為契機,加大期貨、期權產品供給和制度供給,將為實體經濟提供更多風險管理和套期保值工具,有利于我國風險管理市場緊跟資本市場深化改革的步伐,而功能更加完備的風險管理體系,也將更好地服務于資本市場和實體企業。

  多層次的金融衍生品體系可以為多層次資本市場體系保駕護航,將助力資本市場深化改革開啟新篇章。首先,加大權益類金融衍生品供給豐富了投資者的風險管理工具,有助于增強機構投資者持股信心,吸引長期資金入市。期貨市場和期權市場本身就是資本市場風險管理體系的組成部分,建設能夠“留得住”中長期資金的資本市場,往往需要多層次的金融風險管理產品體系。此前,我國股票市場已經上市了三個股指期貨品種和上證50ETF期權,多年的實踐對A股市場、證券經營機構和機構投資者都產生了積極影響。但這些避險工具還不能滿足投資者風險管理的龐大需求,與完整的風險管理體系仍有一定差距。

  作為期貨品種的補充和延伸,今后多個股票股指期權品種上市可以進一步滿足市場投資者的風險管理需求,鼓勵機構投資者進行長期投資。期權的買方相當于購入保險的參保者,在付出權利金規避風險的同時保留了獲得未來收益的權利,有助于吸引投資者參與股市和長期持股。

  其次,金融衍生品的擴容,有助于提高標的市場流動性、活躍現貨市場。有分析顯示,此前上證50ETF期權的推出對標的證券50ETF的流動性和規模產生了積極影響,機構投資者參與占比有所提升。預計今后兩只滬深300ETF期權的推出,對各自標的也將有積極的促進作用。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場中規模最大、流動性最好的300只股票,其流通市值占全市場比重較高,成分股行業分布較為分散,具有較強的代表性和抗操縱性。目前,滬深兩市跟蹤滬深300指數的ETF產品共有10只,今年前三季度總成交額4186億元。業內專家表示,從國際經驗來看,美國市場的500多只ETF和近3000只個股都是股票期權標的,其聚集效應和對現貨股票市場的促進作用十分顯著。

  再次,產品序列的豐富有助于進一步構建多層次資本市場體系,促進衍生品市場自身發展。證監會曾多次強調完善多層次資本市場體系,在今年9月初召開的證監會系統全面深化資本市場改革工作座談會上,證監會提出了全面深化資本市場改革的12項重點任務。“豐富期貨期權產品”,成為補齊多層次資本市場體系短板任務的內容之一。業內人士表示,從國際市場發展經驗來看,資本市場要真正服務好實體經濟,就要建立起多層次的衍生品市場,場內市場與場外市場互補、協調發展。

  從與實體企業更為密切的商品期貨期權看,以標準期貨合約為標的的期權品種將進一步滿足企業個性化的風險管理需求,改善企業套期保值效果,在穩定企業生產經營、促進相關產業結構優化和高質量發展等方面發揮積極作用。此外,期權品種的擴容也有利于提升期貨市場服務國民投資需求的深度和廣度,為建設理性、高效的期貨市場提供助力。

  值得關注的是,引入期權金融工具也是我國金融市場走向國際化的必經之路,符合資本市場擴大對外開放的趨勢,有助于提高我國資本市場國際化水平。股票期權在境外市場上是十分成熟的金融衍生工具,無論是成熟市場還是新興市場,期權已被各類機構投資者廣泛用來進行風險管理、資產配置和產品創新。可以預期,隨著衍生品市場擴容,我國資本市場風險管理體系將進一步完善,吸引更多中長期資金入市,資本市場生態、穩定性將得到進一步改善,市場的韌性、活力將持續提升。

責任編輯:楊喜亭
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